PCB應(yīng)用廣泛，定制化與成本管控是重要行業(yè)特點：

PCB的主要功能是連通各種電子元器件，應(yīng)用領(lǐng)域也十分廣泛。由于下游行業(yè)眾多而差異巨大，所以PCB行業(yè)具有非常強的定制化特點，這也導(dǎo)致PCB參與廠商眾多，供給格局十分分散。與此同時，盡管PCB生產(chǎn)工序眾多，但工藝大多較為成熟，技術(shù)并不是在PCB行業(yè)取勝的關(guān)鍵，成本管控能力才是決定盈利能力的核心因素。

總體需求平穩(wěn)增長，5G大幅拉動通信需求：

Prismark預(yù)測全球PCB產(chǎn)業(yè)在2017到2022年的年均復(fù)合增長率在3.2%左右，2022年將達(dá)到688億美元。通信是PCB最重要的下游應(yīng)用領(lǐng)域，隨著5G建設(shè)將從2019年開始拉開序幕，整體宏基站數(shù)量將大概是4G的1.5倍，并且將建設(shè)大量配套的微基站，總體PCB使用量將大幅增加。與此同時，高頻高速傳輸?shù)男滦枨髮鞵CB層數(shù)、材料、工藝的大幅提升，通信板的價值量也會有大幅增加。

內(nèi)資PCB快速發(fā)展，龍頭優(yōu)勢更加明顯：

全球PCB行業(yè)重心持續(xù)向中國大陸轉(zhuǎn)移，目前大陸的產(chǎn)值占比已經(jīng)超過50%，但仍然主要是外資在大陸所設(shè)工廠，內(nèi)資企業(yè)擁有較大的發(fā)展空間。內(nèi)資企業(yè)通過內(nèi)生發(fā)展和外延并購兩種方式，一方面通過IPO、可轉(zhuǎn)債等方式積極募集資金擴(kuò)充產(chǎn)能，另一方面積極收購?fù)赓Y管理不善的工廠，實現(xiàn)了快速發(fā)展。在CPCA發(fā)布的“第十六屆中國電子電路行業(yè)排行榜”中，內(nèi)資87家PCB企業(yè)在2016年的營收達(dá)到620.74億，同比增長15.93%，增速顯著高于外資PCB企業(yè)平均水平。

投資建議：關(guān)注成本管控能力強、技術(shù)實力出眾的公司

PCB行業(yè)市場空間大，在5G等細(xì)分領(lǐng)域增長迅速，陸資PCB企業(yè)利用內(nèi)生發(fā)展和外延并購兩種方式，有望實現(xiàn)快速發(fā)展，我們首次覆蓋PCB行業(yè)給予“買入”評級。東山精密是蘋果軟板核心供應(yīng)商，技術(shù)能力出眾，維持“買入”評級。景旺電子成本管控能力出眾，同時開拓新品類、擴(kuò)充新產(chǎn)能，首次覆蓋給予“買入”評級；深南電路深耕通信領(lǐng)域，積極參與5G實驗，未來有望率先受益5G建設(shè)，首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險分析：

宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響行業(yè)景氣度；原材料漲價侵蝕盈利能力；5G等新興需求進(jìn)展不及預(yù)期